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pk10计划:【兴证策略—行业比较】兴证策略多行业——2019年2月金股组合

发布时间:大发全天计划网站2019/02/13 01:56

  公司IPO募投项目拟扩建年产2.55万吨利口福食品生产,新设230家零售直营店,4家餐饮直营门店,建立电商物流仓储,扩产与扩渠道并进,公司未来2-3年发展有望进一步提速。

  3.允许保险机构购买永续债和二级资本债,有利于服务实体。2018年10月份,保险对一些优质企业进行战略投资或财务投资,而这些资金不会计入保险投资股票市场30%的比例。如今又允许保险机构购买永续债、二级资本债。这两次操作,我们认为积极利用保险大体量资金服务于实体经济。股票市场的直接投资,购买债券支持银行体系的资本金,进入扩大银行信贷支持力度。

  资产重组上市,打造湿法隔膜龙头股:公司收购上海恩捷90.08%的股权,切入电池产业链。上海恩捷是国内湿法隔膜龙头,主营电池隔膜的研发、生产及销售。2018年底产能预计达到13亿平米,产能稳居国内第一。

  主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2019年01月14日发布的《高新(000661)2018年业绩预告点评:业绩符合预期,金赛预计保持较快增长》等相关报告。

  金赛药业在生长激素水针持续保持快速增长,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,我们看好公司长期的发展空间。

  湿法隔膜趋势确定,国产替代空间巨大:隔膜作为锂离子动力电池四大材料之一,pk10计划目前尚未完全国产化,湿法隔膜具有微孔尺寸和分布均匀等优点,适宜生产较薄产品,主要应用于三元动力电池,由于下游需求快速增长(复合增长50%以上)以及自身极高的工艺壁垒,产业将在较长时间内处于供不应求状态,同时,进口比例仍处于较高水平。由于湿法隔膜行业工艺壁垒极高,我们预计行业产能将持续低于预期,产品价格下滑幅度将持续好于市场预期。

  报布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

  投资机会:关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基建/大国有房企)机会。大券商:科创板+注册制试点。大创新:高质量发展+现代服务业融合+国内强大市场+5G、工业互联网、物联网等“To B”链条。大基建:地方专项债+稳定总需求。大国有房企:房住不炒+因城施策+分类指导。

  1.对于央行一系列的操作,我们认为整体基调不是QE、不是大水漫灌。而更主要是永续债发行,补充银行资本充足率,打通信用传输通道,撬动信用杠杆,使得市场之水更积极支持实体企业,支持民企,改善信用。信用改善对于企业经营等有积极作用,后续可重点关注社融数据、信用债市场的变化。

  最近市场除了大家非常关心的“科创板”打响2019年资本市场第一枪,市场风险偏好、关注度持续升温之外,另外一系列值得关注的事,对于市场也有重要积极意义:银行发行永续债、央行创设“CBS”、保险机构购买永续债和二级资本债、大于AA银行永续债可作为品。

  证券研究报告:《【兴证策略—行业比较】兴证策略&多行业——2019年2月金股组合(兴业策略团队20190131)》

  4、中国铁建(601186):毛利率修复带动盈利能力提升,项目充足保障业绩增长(孟杰)

  风险提示:本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请正文中提到的相关研究报告全文。

  宏观经济下行风险、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2018年10月30日发布的《中国建筑(601668):Q3收入增速略有放缓,毛利率有所提升》等相关报告。

  次高端是本轮行业风口,作为省内龙头今世缘充分享受次高端发展红利。当下中产人群扩张、而茅、五价格稳居高位,次高端快速扩容且趋势仍将延续。江苏省经济基础好,中、高档白酒市场份额高,当下城区消费价格带提升至300元以上,今世缘充分享受行业发展红利,次高端价格带产品国缘系列近年来高速放量,18年预计保持高双位数增长。

  ——对于央行一系列的操作,我们认为整体基调不是QE、不是大水漫灌。而更主要是永续债发行,补充银行资本充足率,打通信用传输通道,撬动信用杠杆,使得市场之水更积极支持实体企业,支持民企,改善信用。信用改善对于企业经营等有积极作用,后续可重点关注社融数据、信用债市场的变化。CBS可以通过央行换出永续债,换入等额、等期限央票,而央票更主要用于质押融资。此举可以扩大永续债吸引力,CBS只能质押融资,不能买卖,只是以券换券,并不会呈现出大面积放水,更大程度在扩信用,提高银行信用供给能力。

  新能源汽车产销不及预期,宏观经济周期波动及中业产能过剩风险,补贴政策不达预期风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2018年11月26日发布的《凤凰涅槃,方可走出》、2018年10月24日发布的《恩捷股份(002812):并表业绩符合预期,隔膜巨头扬帆启航》等相关报告。

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  货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2019年01月14日发布的《保利地产点评:销售大幅增长,业绩表现靓丽》等相关报告。

  投资策略:1)白云机场新近跻身国内三大国际枢纽机场,核地粤港澳地区的经济增长需求端高质量增长;2)伴随产能扩张与航线结构优化,最重要短板免税业务迎来中期拐点;3)伴随运营能力优化,成本端改善空间巨大;4)产能利用率的持续提升(18年处于低位)和非航业务逐步壮大是未来roe提升的核心驱动力;目前白云机场正处于估值低位,在当前中长期持有胜率较大。

  新能源步步为营,豪华品牌各个击破,看好公司发展。自主方面,MarvelX的成功上市,提升自主品牌力的同时,更代表着上汽自主电动智能踏上新台阶;通用方面,凯迪拉克独领二线豪华,XT4的火速国产拉开了新品周期;大众方面,Pack厂在上海安亭的投建印证了大众新能源战略对国内市场的重视,上汽奥迪稳步推进。看好公司发展。

  公司盈利性同比微升,产品结构仍在优化。2018Q3公司批发销量增速为-1.2%,营收增速为-0.8%,营收增速高于销量增速,说明公司产品结构仍在优化;公司毛净利率分别为13.90%/5.54%,同比提升0.07/0.00pct,所以净利润增速与营收增速一致,但因少数股东损失略有减少,所以单季度公司归母净利增0.1%,略高于营收增速。

  2018年拿地力度较2017年有所减弱,但仍然持续补充资源,土地储备丰厚。2018年全年拿地金额1940亿元,同比下降29.8%;拿地面积3110万方,同比下降31.2%。拿地金额占销售金额的比重为47.9%,较2017年下降41.5个百分点;拿地面积占销售面积的比重为112.4%,较2017年下降89.1个百分点。2018年拿地力度较2017年有所减弱,但仍然持续补充资源。截止2018年上半年,公司待开发面积8950万方,土地储备丰厚。

  省内精耕细作,省外收购景芝有望突破山东市场。公司南京大区及苏北大区于17年取得突破,伴随公司渠道下沉及持续招商,苏南地区及盐城地区业务有望持续增长。公司当下省外业务占比较小且产品结构有待提升,伴随公司“2+5+N”计划推进,省外业务有望带来增量。其中,通过收购景芝公司战略布局山东市场,短期看能够在品牌、营销、资金方面解决景芝短板,长期看通过景芝渠道打开省外市场,有望成为公司扩大行业影响力重要突破口。

  今世缘与洋河共享行业升级红利,国缘系列高增长趋势能延续。对河与公司竞争的判断:1)江苏作为产销大省,市场容量大,今世缘市占率在10%左右,仍有提升空间;2)16年以来次高端加速成长,公司与洋河共享次高端扩容,国缘系列及洋河天、梦系列量价齐升;3)洋河近年重点转移省外市场,省内稳健增长,竞争趋缓;4)公司自身而言,三大品牌定位避免消费者认知混乱,“高端中度白酒”成功迎合当下消费趋势并有差异化竞争优势,“1+1”深度协销模式能和优质经销商共同成长,在品牌、产品、渠道方面优势不断。我们判断国缘高增长能延续:国缘口碑效应不断,南京市场快速放量成为公司重要增长极,随品牌接受度不断提升、公司省内深耕进一步推进,高增速有望持续。

  10、今世缘(603369):国缘快增长能持续,省外拓展有望突破(赵国防)

  风险提示:本报告中涉及的行业观点及相关标的的研究内容均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示全文请正文中提到的相关研究报告全文。

  餐饮:品牌力持续强化,为食品业态引流。餐饮消费由商务主导转向大众接力,其中特色口味更受青睐。公司餐饮定位大众,凭借老字号品牌力保持年消费人次在500万以上,17年同店增长14.07%,桌流转率亦逐年提高。餐饮业态坪效不及食品业态,但具备为公司强化品牌力,向食品业务引流的战略意义,同时亦将稳健贡献业绩增量。

  充分受益于基建补短板,业绩有望较快增长。受益于2016&2017年订单较快(增速分别达28%、23%),2018前三季度公司业绩增速达20.11%,并且未来业绩有望稳健较快增长。随着Q4基建补短板力度加大,公司将充分受益于铁固定资产投资重回8000亿,且城轨、高速资作为公司的优势领域,也将有望受益于地方专项债的发行,我们预计公司Q4订单有望反弹。公司动态市盈率仅7.3倍,PB不到1倍,估值在大型建筑央企处于较低,低估值优势较为明显。

  龙见真,珠三角新国际枢纽冉冉升起。我们认为未来5-7年是白云机场珠三角新国际枢纽地位逐步确立的过程。2017年白云机场上调为一类一级机场,比肩浦东机场、首都机场,成为民航局十三五规划中重点建设的三大国际枢纽;广东省“5+4”机场打造规划及机场综合交通体系建设工程的开展将进一步拓展腹地需求;位于同一区域的机场面临中期产能瓶颈,白云机场有望受益高质量客源需求溢出;航空南方航空的国际战略调整,助推白云机场实现国际客运规模与结构双改善。随着T2航站楼投入全面运营,产能扩张有望实现航空性业务与非航业务双驱动增长。

  2.创设CBS,提高银行信用供给能力。CBS可以通过央行换出永续债,换入等额、等期限央票,而央票更主要用于质押融资。此举可以扩大永续债吸引力,CBS只能质押融资,不能买卖,只是以券换券,并不会呈现出大面积放水,更大程度在扩信用

  食品安全问题、加盟管理问题、项目进展不达预期、竞争加剧。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2018年8月3日发布的《广州酒家首次覆盖报告:国有食饮老字号,多品类协同具看点》等相关报告。

  食品安全、经济下行压力、景芝收购进度不及预期、系统性风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2019年01月15日发布的《今世缘(603369.SH):国缘快增长能持续,省外拓展有望突破》等相关报告。

  ★  投资策略:关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基建/大国有房企)机会。大券商:科创板+注册制试点。大创新:高质量发展+现代服务业融合+国内强大市场+5G、工业互联网、物联网等“To B”链条。大基建:地方专项债+稳定总需求。大国有房企:房住不炒+因城施策+分类指导。

  行业价格战、贸易战加剧、宏观经济下行。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2018年11月26日发布的《黎明静悄悄——2019年汽车行业投资策略》、2018年8月6日发布的《上汽销量淡季不淡,新能源表现抢眼》等相关报告。

  2018年7月下旬以来,局会议、国务院常务会议都提出要保障在建工程项目资金来源;并加快专项债发行,作为在建项目继续推进的资金来源保障,截至10月26日,仅8-10月就发行了新增专项债(不含置换)11102.07亿元,基建领域政策边际向好信号。截至今年6月,公司待施订单超3.5万亿,对17年收入保障倍数超3倍,公司有望受益于在建基建工程的加速推进。

  公司融资优势明显。2018年保利地产仍然保持较低融资成本。2018年全年,公司发行四期中期票据,利率分别为4.63%、4.60%、4.88%、4.59%,合计金额65亿元。预计全年仍然保持较低融资成本。保利地产销售持续高速增长,土地储备优质,受益大湾区建设,中长期看好公司投资价值。

  投资:我们认为,未来三年公司高增长趋势将延续:1)消费升级趋势不改,江苏次高端市场将持续扩容,当下国缘系列在南京市场及苏北市场消费者培育成熟,迎来业绩期;2)今世缘系列18年将完成调整、实现正增长,未来有望稳步放量;3)公司在省外区域持续推进,市场提供增量。

  牛回头,18-19年业绩坑带来难得的买点。18-19年三大负面冲击(T2航站楼投产成本大幅增加、机场建设费返还政策取消、控时刻政策的调控了收入端的增长),虽然18Q4和19Q1业绩下滑压力依然较大,但19Q2环比有望开始抬升,白云机场最的日子即将逐步过去(19年夏秋季大概率的时刻带来收入增速和产能利用率回升、T2航站楼新增成本基数效应消失、非航业务可能超预期)。

  新我国新能源汽车产销数据持续增长,为新能源汽车行业带来更具确定性的空间,锂电设备行业有有望受益其中。公司目前在手订单充足,短期边际改善明显,未来签单趋势良好。

  新能源汽车行业发展不及预期、产业政策风险、市场竞争加剧。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2018年10月25日发布的《先导智能(300450):三季度业绩超预期,关注Q4新订单落地》等相关报告。

  2018年销售大幅增长。2018年全年,公司实现签约面积2766.11万平方米,同比增长23.36%;实现签约金额4048.17亿元,同比增长30.91%。销售均价1.46万元/平方米。按照克而瑞数据,全年销售金额排名第五,与上年持平。公司销售主要贡献区域仍然主要来自于一二线和都市圈。

  再启航,非航业务助力成长为“下一个上海机场”。非航业务是枢纽机场超额利润的核心来源,2017年白云机场的免税客单价仅为20元(同期上海236元,首都230元),免税业务成为白云机场最大短板。伴随国际客源、产品价差、货源品类、购物四大影响因素的大幅改善,白云机场未来免税业务业绩增长弹性巨大。中性假设下,未来7年国际旅客量复合增速10%假设客单价180元,将创造免税收入23亿元。

  ★ 各行业2019年2月关注的金股:恩捷股份、保利地产、先导智能、中国铁建、高新、中国建筑、上汽集团、广州酒家、白云机场、今世缘

  国有中华老字号,食品餐饮双轮驱动。业务:公司以餐饮起家,深耕广州80余年, 1998年布局食品制造及销售,目前餐饮及食品营收占比分别为26%及74%。渠道:公司食品销售为全渠道覆盖,其中经销占比过半,餐饮业务以直营为主;广东省内收入占比超九成。股权结构:公司为国有持股且股权集中,上市后广州市国资委持股67.7%。2018年3月,公司实行了第一期股权激励,2017年公司营业收入21.9亿元,同比增长13.1%,净利率为15.6%。

  注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  ——允许保险机构购买永续债和二级资本债,有利于实体经济。2018年10月份,保险对一些优质企业进行战略投资或财务投资,而这些资金不会计入保险投资股票市场30%的比例。如今又允许保险机构购买永续债、二级资本债。这两次操作,我们认为积极利用保险大体量资金服务于实体经济。股票市场的直接投资,购买债券支持银行体系的资本金,进入扩大银行信贷支持力度。

  湿法隔膜绝对龙头,全球主流供应链:上海恩捷一直从事湿法隔膜领域,具备行业顶尖的研发团队并采用日本核心设备,工艺、生产效率均明显领先于行业平均水平。目前上海恩捷已开拓比亚迪、三星SDI、LGChem、CATL和国轩高科等高质量客户,成为国内极少数进入全球供应链的湿法隔膜公司,未来有望凭借较强的竞争实力,继续开拓世界客户。

  ——大于A别银行永续债作为品,促进投资者信心恢复。一方面扩大永续债的吸引力,另一方面扩大银行信用衍生渠道,提高银行等信用供给能力,缓解实体企业,特别是民企的融资难问题。

  经济下滑,等不确定事件,时刻拓展不达预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2019年01月15日发布的《亿级枢纽牛回头,白云扬帆龙见真》等相关报告。

  1、恩捷股份(002812):并表业绩符合预期,隔膜巨头扬帆启航(苏晨)

  合资销量承压拖累投资收益,自主盈利同比改善。2018Q3公司对联营和合营企业的投资收益为60.09亿元,同比去年的67.39亿元,下降10.8%;上汽大众/通用Q3销量增速分别为-1.3%/-3.6%,销量承压影响了合联营企业的收益贡献。Q3上汽自主创收176.74亿元,同比增23.04%,同期上汽乘用车销量增长17.5%,产品均价仍处于上升通道;单季度毛利率15.2%,同比降1.0pct,环比降2.4ptc,实际净利润(口径:母公司净利润-投资收益)为-6.54亿元,较Q2的6.6亿元,下滑较大,归因于上汽乘用车Q3销量环比下降15.3%;较去年同期的-10.91亿元,有所改善。

  中美贸易摩擦超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2019年1月27日发布的《“旺春行情”红红火火——A 股市场策略周报》等相关报告。

  6、中国建筑(601668):基建领域政策边际向好,公司有望受益于国内基建投资企稳(孟杰)

  

─组合走势

  拿地仍然集中一二线城市。2018年新增土地储备,按拿地总面积分,一线占比9.4%,二线44.3%,三四线46.3%。按拿地总金额分,一线占比23.1%,二线占比39.8%,三四线占比37.0%。从城市分布来看,拿地金额排名前五的城市为广州(9.3%)、佛山(6.7%)、武汉(5.7%)、上海(4.3%)、杭州(3.3%);按拿地面积排名前五的城市为武汉(9.4%)、广州(8.1%)、佛山(6.5%)、青岛(4.7%)、惠州(3.7%)。均为一二线及都市圈核心城市。公司区域布局较好,在预期2019年行业有下行压力的情况下,公司仍有望保持增长。

  宏观经济下行风险、工程回款风险、订单落地不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、利率上行、海外项目未能生效的风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请2018年11月23日发布的《拐点!规模的扩张向盈利质量提升的——2019年建筑行业策略报告》、2018年8月31日发布的《中国铁建(601186):毛利率修复带动盈利能力提升,项目充足保障业绩增长》等相关报告。

  食品:速冻常温齐发力,实现餐饮场景外延。公司月饼/速冻/其他食品收入比重分别为41%/15%/18%,其中月饼贡献毛利超五成,速冻增速最快,达到20%以上。

  银隆回款问题化解,订单风险逐步。2018年9月8日,公司公告与格力智能签订《商谈备忘录》,将在三季度将合计订单金额19.21亿元变更至16.46亿元确认收入。预计在2018年9月30日前调试合格并验收,货款将于取得相收单后十日内以商业承兑汇票方式支付完毕。此次纠纷虽然导致合同收入有所降低,但订单不确定性风险得以,有利于提振市场信心。

  4.大于A别银行永续债作为品,促进投资者对信用债市场的信心逐步修复。一方面扩大永续债的吸引力,另一方面扩大银行信用衍生渠道,提高银行等信用供给能力,缓解实体企业,特别是民企的融资难问题。

  中标宁德时代9.15亿元锂电设备业务,订单落地有望增厚业绩。2018年9月12日,公司公告称,公司及全资子公司泰坦新动力陆续收到主要客户宁德时代中标通知。先导智能的中标项目为卷绕机设备,泰坦新动力的中标项目为化成机及容量机设备,主要用于新能源电池的生产加工。中标通知累计914,690,548元,预计订单落地将对公司业绩产生积极影响。且展望明年,以LG、三星、松下为代表的海外电池厂商加大国内扩产力度,有望带来国内设备厂商二次成长机遇。